اولین موردی که در سیاست گذاری تقسیم سود مورد توجه قرار میگیرد سود انباشته است زیرا اندوخته کردن سود یکی از منابع تامین مالی است .
-
ام پرداخت میکنند در اجرای این سیاست آثار تورمی را نیز در نظر میگیرند و سعی میکنند با توجه به نرخ تورم میزان سود پرداختی هر سال را افزایش دهند .
میزان سود سهام پیشنهادی هیات مدیره معمولا حاوی اطلاعاتی در مورد سود آوری آتی شرکت است . تغییر غیر منتظره سود تقسیمی دارای محتوای اطلاعاتی مهمی است به ویژه زمانی که میزان سود تقسیمی کاهش یابد یا اصلا پرداخت نشود که نشان میدهد سود سالهای آتی کاهش خواهد یافت .
● محدودیت های قانونی
چهارمین عامل که در سیاست تقسیم سود اهمیت دارد محدودیت های قانونی است . مع
-
دودیت های قانونی است . معمولا برخی از مقررات به مدیر شرکت اجازه نمیدهد هر طور که میخواهد در تعیین و پرداخت سود عمل کند .
▪ دو نمونه از این قیود عبارت اند از :
الف ) قید و بند های قرارداد وام قرارداد برخی از وام ها به شرکت اجازه نمیدهد که بر میزان سود تقسیمی بیافزایند و حتی گاهی شرکت را مجبور میکنند تا سود تقسیمی را کاهش دهند .
ب ) شرایط مربوط به سهام ممتازشرکتها تا سود سهامداران ممتاز را پرداخت نکنند نمیتوانند سود سهامداران عادی را پرداخت کنند و اگر سهام ممتاز با حق انباشت سود باشد باید ابتد
-
د نمیتوانند سود سهامداران عادی را پرداخت کنند و اگر سهام ممتاز با حق انباشت سود باشد باید ابتدا سودهای معوق را پرداخت کنند .
● سیاست های متداول تقسیم سود در شرکتهااکثر شرکتها در سیاست تقسیم سود از یکی از سه روش زیر استفاده میکنند :
۱ – نسبت سود تقسیمی ثابت
۲ – سود ثابت
۳ – پرداخت منظم سود ثابت همراه با مبلغ اضافی
● نسبت سود تقسیمی ثابت
▪ این روش به سه قسمت تقسیم میشود :
الف ) پرداخت درصد ثابتی از سود سالانه
ب ) پرداخت سود سهام به صورت درصد ثابت و مشخصی از سود خالص ساله
- طبقه بندی اطلاعات
سود انباشته همیشه یکی از منابع تامین مالی بلند مدت برای شرکتها بوده است . معمولا شرکتهای سهامی عام ۳۵% سود خالص ( سود پس از کسر مالیات ) را به حساب سود انباشته منظور می کنند. از آنجایی که بخشی از سود سالانه به صاحبان سهام داده میشود و بخشی دیگر به حساب سود انباشته منظور میگردد هیات مدیره میتواند سیاستهای مربوط به تقسیم سود را به عنوان یک راهنما مورد استفاده قرار دهد.
-
ام پرداخت میکنند در اجرای این سیاست آثار تورمی را نیز در نظر میگیرند و سعی میکنند با توجه به نرخ تورم میزان سود پرداختی هر سال را افزایش دهند .
میزان سود سهام پیشنهادی هیات مدیره معمولا حاوی اطلاعاتی در مورد سود آوری آتی شرکت است . تغییر غیر منتظره سود تقسیمی دارای محتوای اطلاعاتی مهمی است به ویژه زمانی که میزان سود تقسیمی کاهش یابد یا اصلا پرداخت نشود که نشان میدهد سود سالهای آتی کاهش خواهد یافت .
● محدودیت های قانونی
چهارمین عامل که در سیاست تقسیم سود اهمیت دارد محدودیت های قانونی است . مع
-
دودیت های قانونی است . معمولا برخی از مقررات به مدیر شرکت اجازه نمیدهد هر طور که میخواهد در تعیین و پرداخت سود عمل کند .
▪ دو نمونه از این قیود عبارت اند از :
الف ) قید و بند های قرارداد وام قرارداد برخی از وام ها به شرکت اجازه نمیدهد که بر میزان سود تقسیمی بیافزایند و حتی گاهی شرکت را مجبور میکنند تا سود تقسیمی را کاهش دهند .
ب ) شرایط مربوط به سهام ممتازشرکتها تا سود سهامداران ممتاز را پرداخت نکنند نمیتوانند سود سهامداران عادی را پرداخت کنند و اگر سهام ممتاز با حق انباشت سود باشد باید ابتد
-
د نمیتوانند سود سهامداران عادی را پرداخت کنند و اگر سهام ممتاز با حق انباشت سود باشد باید ابتدا سودهای معوق را پرداخت کنند .
● سیاست های متداول تقسیم سود در شرکتهااکثر شرکتها در سیاست تقسیم سود از یکی از سه روش زیر استفاده میکنند :
۱ – نسبت سود تقسیمی ثابت
۲ – سود ثابت
۳ – پرداخت منظم سود ثابت همراه با مبلغ اضافی
● نسبت سود تقسیمی ثابت
▪ این روش به سه قسمت تقسیم میشود :
الف ) پرداخت درصد ثابتی از سود سالانه
ب ) پرداخت سود سهام به صورت درصد ثابت و مشخصی از سود خالص ساله
- طبقه بندی اطلاعات
سنا- قانون IRC در آمریکا اجازه میدهد تا هرگونه شناسایی زیان طی یک سال توسط سهامداران حقیقی تا سقف مبلغ 3000 دلار از محل مالیات‌های اخذشده از معاملات سهام توسط دولت به آنها بازپرداخت شود». لازم است در مورد این موضوع یکسری مطالب تکمیلی ارائه شود.
-
مایه‌گذاران حقیقی در نظر گرفته شده؛ بنابراین به عنوان یکی از اقلام کاهنده مالیات است. در قانون مالیات‌های آمریکا، زیان‌های سرمایه‌ای اوراق بهادار به عنوان مبالغ قابل کسر درآمد دوره مالیاتی تعیین شده و مقررات خاصی برای آن وجود دارد.
معافیت مالیات بر سود تقسیمی سهام: درآمد حاصل از سود تقسیمی شرکتها به سرمایه‌گذاران، معاف از مالیات است. در صورتی که در بسیاری از کشورها اشخاص باید مالیات سود تقسیمی را نیز به طور مجزا پرداخت کنند.
معافیت مالیات بر درآمدهای صندوق‌های سرمایه‌گذاری: این معافیت، جذابیت
- طبقه بندی اطلاعات
-
قوی سودده باشه اما باید درنظر داشته باشین که شرکت تا پایان شهریور 93 بیشتر از 1 میلیارد و 600 میلیون تومان زیان انباشته داره و باید این زیان به ظور کامل پوشش داده بشه با سودهای آینده تا بعد بتونه سود تقسیم کنه. من فکر نمیکنم این شرکت تا پایان سال 95 سود تقسیمی داشته باشه. باز هم سوالی داشتین در خدمتم.
- طبقه بندی اطلاعات
گروه بورس- در بازار سهام شاید به تعداد مشارکت‌کنندگان در آن، روش و شکل متفاوت برای تشکیل سبد سهام وجود داشته باشد، اما کارشناسان و متخصصان کوشیده‌اند تا انواع سبد سهام را در قالب چند حالت کلی طبقه‌بندی کنند.
-
کنند و به همین دلیل، سرمایه‌گذاران جوان و به دنبال هیجان، یا سرمایه‌گذارانی که افق سرمایه‌گذاری کوتاه‌مدت دارند به سمت چنین سبدهایی تمایل پیدا نمی‌کنند.
3- سبد درآمدی (Income Portfolio): این نوع از سبد به کسب بازدهی از طریق سود تقسیمی هر سهم تکیه دارد. سهامداران برای تشکیل چنین سبدی می‌توانند به دنبال سهامی بگردند که به‌رغم افت زیادی که در قیمت داشته اند، همچنان دارای سیاست تقسیم سود به میزان خوب و بالایی باشند. این شرکتها نه تنها در عرصه ارائه خدمات فعا
-
نیز میتواند سود شناسایی کند. در این راستا، نسبتی که بیان‌کننده میزان کارآیی این سبد است حاصل تقسیم سود سالانه به ازای هر سهم بر قیمت هر سهم است. در واقع با این نسبت فرد میزان درآمدی که به ازای هر یک تومان سرمایه‌گذاری‌اش از طریق سود تقسیمی سالانه به دست می‌آورد را محاسبه می‌کند. این مقدار سود تقسیمی در شرکتها، بستگی به نوع تجارت شرکت، جایگاه آن در بازار، درآمد‌ها و cash flow آن دارد. این نوع سبد بیشتر مورد تمایل سرمایه‌گذاران ارزش محور خواهد بود تا
- طبقه بندی اطلاعات
تحلیل کارشناسان نشان می دهد که بورس تهران در شرایط حبابی قرار گرفته است.
اصطلاح «حباب قیمت» زمانی به کار برده میشود که قیمت روز یک دارایی به مراتب بالاتر از ارزش واقعی آن باشد. تحلیلگران بنیادی معتقدند که هر دارایی مالی واجد «ارزش ذاتی» مشخصی است که میزان آن به منافع آتی آن دارایی بستگی دارد. از سوی دیگر، با توجه به این نکته مهم که پول دارای «ارزش زمانی» است منافع آینده نگهداری یک دارایی باید با در نظر‌گرفتن افت ارزش پول، به روز شود.
بر اساس این مفهوم، به منظور کشف ارزش ذاتی فعلی یک دارایی، باید ارزش عایدات آتی آن (که در مورد سهام شامل سودهای سالانه و قیمت فروش در آینده است) با نرخ افت ارزش پول «تنزیل» شود. اگر کسب عایدات آتی بدون ریسک باشد، آنگاه نرخ تنزیل (بازده انتظاری) با بازده بدون ریسک برابر خواهد بود. در این حالت با فرض امنیت بازار پول، نرخ بازده بدون ریسک میتواند معادل سود بانکی در نظر‌گرفته شود. البته در بازار سهام با توجه به پذیرش ریسک سرمایه‌گذاری، نرخ تنزیل بیش از بهره بانکی خواهد بود:
(صرف ریسک + بازده بدون ریسک = بازده مورد انتظار)
که در این رابطه نرخ صرف ریسک همان میزان بازدهی است که به ازای کسب آن انجام سرمایه‌گذاری دارای «صرف» یا «توجیه» خواهد بود. در کشور ما هم اکنون نرخ بازده بدون ریسک یک ساله بر مبنای اوراق مشارکت دولتی 16درصد است. بنابراین کسب سود 16درصدی با حداقل ریسک، گزینه‌ای در دسترس برای سرمایه‌گذاران است. حال بر اساس منطق اقتصادی، بازده هر فرصت سرمایه‌گذاری دیگر باید با نرخ مذکور سنجیده و با لحاظ کردن ریسک آن ارزیابی شود. با این رویکرد به بررسی وضعیت کنونی بازار سهام به عنوان یک فرصت سرمایه‌گذاری پرداخته میشود
بر اساس خبرنامه رسمی بورس اوراق بهادار مورخ 9 شهریور 89، متوسط P/E بازار در این تاریخ معادل 8/6 مرتبه بوده که با رشد بازار در هفته اخیر این نسبت اکنون به 7 رسیده است. ارزش روز بورس تهران نیز در روز پایانی هفته گذشته (17 شهریور 89) حدود 870تریلیون‌ریال است. بدین ترتیب کل سود مورد پیش‌بینی شرکتها در حال حاضر مبلغ 3/124تریلیون‌ریال است که در مجامع سال آینده (1390) در صورت تحقق بین سهامداران قابل تقسیم خواهد بود.
میانگین تقسیم سود شرکتها در چند سال اخیر در بورس تهران حدود 70درصد بوده است. با این مفروضات، میانگین بازد
-
یک سناریوی فرضی از عملکرد بورس تهران در چند سال آینده با فرض رشد سودآوری شرکتها ارائه شده است.
در خصوص ارقام جدول فوق باید به چند نکته توجه داشت:
1 - رشد سودآوری سالانه شرکتها در یک دوره سه ساله (90 تا 93) معادل 20درصد فرض شده است.
2 - میزان سود تقسیمی شرکتها در هر سال معادل 80درصد کل سود استحصال شده در نظر گرفته شده که بالاتر از میانگین تاریخی بورس تهران است.
3 - نسبت میانگین قیمت بر درآمد در سال 93 برای تخمین ارزش نهایی بازار (Terminal Value) معادل 5 مرتبه در نظر گرفته شده و بدین ت
-
گذار که پرتفولیویی به وسعت کل بازار سهام دارد، موفق به کسب بازده در حد 6/15درصد سالانه خواهد شد که در محدوده بازده بدون ریسک قرار دارد و تامین‌کننده «صرف ریسک» سرمایه‌گذار نخواهد بود. بدیهی است برای کسب بازده بیشتر، باید رشد سودآوری شرکتها، میزان سود تقسیمی یا ارزش بازار در سال نهایی دستخوش افزایش شود.
حال این پرسش مطرح میشود که رشد سودآوری 20درصدی و بیشتر برای شرکتهای بورسی در افق سه سال آینده با شرایط موجود اقتصادی تا چه حد امکان پذیر است؟ از منظر رشد اقتصادی نمی‌توان به پاسخ مثبتی رسی
بی‌شک بازده سهام شرکتهای بورسی وابسته به عملکرد کل اقتصاد است. به عبارت دیگر بورس اوراق بهادار نمادی از کل اقتصاد یک کشور است. یک سرمایه‌گذار آگاه در شرایط مختلف تصمیم میگیرد که سرمایه خود را در کدام یک از موقعیت‌های سرمایه‌گذاری شامل بورس اوراق بهادار یا بازارهای رقیب چون طلا، مسکن، اوراق صکوک و اوراق قرضه و... سرمایه‌گذاری نماید.
-
وانی هر روز به بررسی عوامل تاثیر‌گذار بر اوراق بهادار می‌پردازند؛ اما هنوز سرمایه‌گذاران حقیقی زیادی وجود دارند که کمتر با این عوامل آشنا هستند. یکی از عواملی که به شدت میتواند بازده سهام‌ها را دستخوش تغییر نماید و بر سیاست سود تقسیمی شرکتها تاثیر بگذارد سیاستهای مالی و پولی است که دولت‌ها برای کنترل نقدینگی به کار میگیرند.
ابزارهای سیاست پولی در ایران
در اجرای سیاست پولی، بانک مرکزی میتواند مستقیما از قدرت تنظیم‌کنندگی خود استفاده نم
-
سیاست تقسیم سود شرکتهای این رده فشار کمتری را وارد می‌نماید. از طرف دیگر تغییر در نرخ سپرده‌ها هم تاثیر زیادی در نرخ بازده سهام‌ها می‌گذارد. برای شرکت‌هایی که از طریق انتشار اوراق قرضه اقدام به تامین مالی میکنند سود تقسیمی چندان دچار تغییر نمی‌شود؛ ولی فشار دو عامل بالا باعث کاهش ارزش سهام میگردد.
دیگر مقالات در این حوزه نشان داده است که کاهش بازده برای شرکتهای وابسته به اعتبارات بانکی مضاعف بوده و از هر دو عامل تاثیر می‌پذیرد. برخی از
-
ران حوزه اقتصاد کلان معتقدند تاثیر این عوامل در کاهش نرخ بازده شرکت‌هایی که وابسته به دریافت اعتبارات بانکی اند 3 برابر شرکت‌هایی است که از لحاظ مالی اقدام به به انتشار اوراق قرضه نموده اند.
برنانکه و کوتنر(2005) نشان داده اند که تغییر در سود تقسیمی عامل مهمی در انتقال سیاستهای مالی به قیمت سهام‌ها می‌باشد. همچنین این محققان دریافته اند که عامل نرخ بهره بیشتر در نرخ تنزیل آتی مورد استفاده قرار گرفته و تاثیر زیادی بر بازده سهام نمی‌تواند داشته باشد؛ در حالی که نرخ
بازده یا پاداش سرمایه‌گذاری، شامل سود سالانه و افزایش ( کاهش ) ارزش سهام است. این بازده معمولاً بصورت درصد و نرخ نشان داده میشود.
چند روش برای محاسبه بازده پیشنهاد شده است که عبارتند از:
-
نتظار در پایان سال
P: قیمت هر سهم
اگر سهامداران انتظار سود نقدی همراه با رشد سالیانه ثابتی را داشته باشند ارزش Ke یا بازده سهامدار به شرح ذیل محاسبه می گردد:
معادله 12-2
D0: آخرین سود تقسیمی هر سهم
g : نرخ رشد سود نقدی شرکت
محاسبه این نوع بازده بیشتر از سوی سرمایه گذارانی صورت می پذیرد که سهام را به منظور نگهداری بلند مدت خریداری می کنند و هدف آنها سفته بازی سهام در کوتاه مدت نیست.
2-24-3 روش بازده کل ( واقعی ) :
- طبقه بندی اطلاعات
«صحبت از P/E است» متغیری مهم در بازار سهام. فعالان بازار سرمایه ایران سال‌هاست در کنار متغیرهای مهمی همچون پیش‌بینی سود (EPS)، سرمایه شرکت (Capital)، ارزش دارایی‌ها (Assets)، ارزش بازار (Market cap) و... متغیر مهمی تحت عنوان نسبت قیمت به درآمد یا همان P/E را نیز روزانه رصد میکنند.
-
فت میشود.
P/E؛ ظاهری ساده، مفهومی پیچیده
در ادامه از این دو کارشناس درباره پیچیدگی‌های ارزیابی P/E پرسیدیم که دکتر نادی در این خصوص توضیح داد: نسبت P/E از مدل عمومی گوردون قابل استنتاج است.
در مدل گوردون ارزش ذاتی سهام متاثر از سه عامل سود تقسیمی سال آینده، نرخ سود موردانتظار سهامداران و نرخ رشد سود تقسیمی در سالهای آینده است. بنابراین می‌توان گفت، نسبت P/E نسبتی با بنیان استدلالی قوی است که در نگاه اول سادگی دلپذیری برای کاربرد دارد. اما در کاربرد آن باید دقت نمود. به ع
-
دکتر نادی در ادامه درباره اینکه میانگین نسبت قیمت به درآمد در بازار سهام ایران از 9 واحد در آغاز سال به 6 واحد رسیده است، گفت: برای توضیح این مساله از مدل گوردون می‌توان کمک گرفت. همان‌گونه که گفته شد، در این مدل ارزش ذاتی سهام تحت تاثیر سود تقسیمی شرکتها، رشد این سود در سالهای آینده و نرخ تنزیل که متاثر از تورم و نرخ بازده بدون ریسک (نرخ سود سپرده‌های بانکی) است، تعیین میشود. با مروری بر یازده ماه گذشته می‌توان دریافت که نرخ بازده مورد انتظار سهامداران تح
- طبقه بندی اطلاعات
در ماه آوریل سال 1971 هیئت مدیره انجمن حسابداران رسمی امریکا(AICPA) برای تدوین چارچوب نظری حسابداری دو گروه تحقیق تعیین کرد که یکی از آن دو به نام کمیته تروبلاد(Trueblood) ، ماموریت یافت که هدفهای گزارشگری مالی را تدوین کند.
-
گریست. در این نوشته فقط به <سرمایه گذاری در سهام سایر شرکتها> می پردازیم.
درامدهای مربوط به سرمایه گذاری در سهام سایر شرکتها
درامدهای سرمایه گذاری در سهام سایر شرکتها بدون در نظر گرفتن چگونگی شناسایی آنها به اشکال مختلف زیر حاصل می شوند:
سود تقسیمی (نقدی)،
سود سهمی،
افزایش ارزش،
فروش.
از میان درامدهای فوق بر طبق استانداردها، همه بر ثبت درامد ناشی از سود تقسیمی (نقدی) و فروش سرمایه گذاری در سایر شرکتها اتفاق نظر دارند.
اما در مورد درامد ناشی از سود سهمی و افزایش ارزش سرمایه
-
بوط به آن را ثبت کنند.
اما چنانچه سود سهمی را از این نظر که می تواند از محل بخشی از حقوق صاحبان سهام یعنی سود انباشته تامین شود، معادل سهام جایزه بدانیم و به همین دلیل اجازه ثبت آن به عنوان درامد به شرکت سرمایه گذار داده نشود، همین استدلال در مورد سود تقسیمی نقدی هم مصداق خواهد داشت، زیرا بخشی از سود تقسیمی نقدی هم می تواند از محل سود انباشته باشد. در نتیجه محدود کردن سود حاصل از سرمایه گذاریها به سود تقسیمی نقدی در زمانی که سرمایه گذاریها به اقل بهای تمام شده و خالص ارزش فروش در حسابها منعکس
-
ها منعکس می شوند از هر دو سو توام با اشکال است زیرا چنانچه شرکت سرمایه پذیر، سیاست تقسیم سود هر چه کمتر را در پیش بگیرد، درامد شرکت سرمایه گذار از این محل کاهش می یابد و در زمانی که شرکت سرمایه پذیر، سیاست تقسیم سود هر چه بیشتر را در پیش بگیرد، گرچه سود تقسیمی از محل سودهای انباشته یا اندوخته ها باشد، درامد شرکت سرمایه گذار از این محل افزایش خواهد یافت.
استاندارد وضع شده در این مورد باعث می شود که سرمایه گذاران در مجامع عمومی تمام تلاش و توان خود را بر تقسیم تمام سود قابل تقسیم قرار دهند که ای
- طبقه بندی اطلاعات
سود,
تقسیم,
پرداخت,
تقسیم,
سهامداران,
سرمایه,
انباشت,
تامین,
انباشته,
تقسیمی,
تامین مالی,
سود,
سودانباشته,
ساختار سرمایه ,
سیاست تقسیم سود,
اندوخته کردن سیاست تقسیم سود,
اندوخته کردن,
سود انباشته,
سیاست تقسیم سود ,
تقسیم سود ,
سود,
تامین مالی بلند مدت ,
سود خالص,
هیات مدیره,
شرکتهای سهامی,
تامین مالی,
سهامداران,
محدودیتهای قانونی,
انباشت,
مالیات,
تقسیمی,
معافیت‌ها و مشوق‌های مالیاتی در بازار سرمایه,
سبد سهام خود را انتخاب کنید,
بررسی تاثیر سیاستهای مالی کلان بر بازده سهام,
محاسبه بازده سهامداران,
بازده هر سهم,
سود سالیانه سهم,
ارزش سهام,
نسبت سود برقیمت ,
پیش‌بینی سود نقدی,
نرخ بازده,
سود تقسیمی,
همه چیز درباره نمایشگر ریسک در بازار سهام,
سرمایه گذاریها,
سود تقسیمی (نقدی),
سود سهمی,
افزایش ارزش,
سود سهمی,
افزایش ارزش سرمایه گذاری,
استاندارد حسابداری سرمایه گذاریها,
سرمایه گذاریهای سریع المعامله,
حسابداران رسمی امریکا ,
تئوری تفکیک شخصیت,
توزیع سود نقدی,
تحقق نیافته,
سود سهامداران,
مفهوم تحقق
